春节将至文昌管道保温工程，关于上好意思股份来说，杀青董事长兼CEO吕义雄“小方针”的日子越来越近了。

遥念念2025年正月初，吕义雄以封公开信行为“年货”。信中，吕义雄辜恩负义地默示“2025年，咱们将冲刺100亿方针；2030年，冲刺300亿方针”。

要实现“5年300亿”，意味着公司往时5年营收需在现存基础上再翻两倍，这份底气，大多来自中枢韩束的迅猛增长。2026年春节将至，回头注目这份蓝图，百亿方针的完成度令东谈主担忧，对韩束的过度依赖，在2025年上半年财报与年末的公论风云中被限放大。

大单品依赖症

淌若单看功绩数字，上好意思股份频年的施展亮眼。2024年实现营收67.9亿元，同比增长62.1，归母净利润7.8亿元，同比增幅达69.4，增速跑赢好意思妆行业平均水平。

2025年，上好意思股份增长惯仍在。上半年买卖收入41.08亿元，同比增长17.3，净利润5.56亿元，同比增幅34.7。

但在亮眼得益单下，果然是韩束在“舞”。从2022年的47.4，到2023年的73.7，韩束的营收占比逐年攀升。2024年韩束营收55.91亿元，占公司总营收比重达82.3，同比增长80.9；2025年上半年，韩束营收33.44亿元，占比仍保管在81.4，同比增长14.3。

渠谈层面，韩束的强势施展为杰出。2024年抖音GMV达67.84亿元，并自2023年8月次踏进抖音好意思妆TOP1，至2025年12月已拿下29个月的抖音好意思妆。中枢单品红蛮腰系列累计销售1500万套，韩束的爆款应展现得长篇大论。

光鲜数据的背后，是日益突显的单依赖风险。

韩束天然能给上好意思股份个体面的功绩数字，同期亦然悬在其头顶的达摩克利斯之剑。

2025年12月25日，央视《经济半小时》的则报谈，让这份风险袒露在公众视线中。

该节目对多款热点化妆品抽样送检后发现，韩束的“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”两款产物被检出表皮滋长因子（EGF），含量辨别为0.07pg/g、3.21pg/g。

公开尊府炫夸，EGF主要诈欺于医学域，用于促进伤口，因分子量较大，在平日皮肤障蔽下难以接纳，且存在潜在安全风险，被明确辞让作为化妆品原料使用。

风云不啻于此，节目还同步曝光了销耗者对韩束直播间营销机制的质疑与使用后过敏维权难的问题：销耗者杨先生碰到“买送实为买套送个盒子”的笔墨游戏；刘女士使用产物过敏后维朱门，关系购买记载与维权截图均直指韩束电商平台。

公论发酵后文昌管道保温工程，市集对其单依赖的焦急被引爆。

2025年12月29日，其股价自91港元快速下探，终报收于74.05港元，暴跌13.19。

二弧线“雷声大雨点小”

上好意思股份并非莫得订立到单依赖的风险。为破韩束“大”的神态，公司早已入辖下手构建多矩阵，布局护肤、母婴照应、洗护等多个品类，袒护各人至端价钱带及全年事段销耗群体，造成了以韩束为中枢的“1+N”布局，以致提议了“2+2+2”计策，谋略培育2大护肤百亿、2大母婴强势与2大洗护。

但从履行功绩来看，这些尚未能成长为救助300亿方针的二弧线。

在广博子中，newpage页是唯的亮点。这个聚焦0至18岁全年事护肤的新锐，凭借“医研共创”风光与互异化定位快速破圈，施展出了强的增长后劲。

2023年newpage页营收增速达498，2024年同比增长146.3，2025年上半年同比增幅146.5。但即便增长迅猛，newpage页2025年上半年仍惟有3.97亿元的营收，短期内难以承担起功绩奋力的重负。

其他则堕入了增长逆境。也曾的网红叶子，2025年上半年营收仅0.89亿元，铝皮保温同比下滑29.0；母婴照应红小象营收1.59亿元，同比下滑8.7。其他也只是是微增，均尚未找到明确的增长旅途。

上好意思股份在2025年5月出端彩妆NAN beauty，但新的培育需要时候、资金与资源的陆续参加，短期内难以造成营收孝敬，且好意思妆行业新淘汰率，能否解围依然未知数。

全球化布局被上好意思股份视为冲刺300亿方针的另关键握手。

吕义雄在2025年聚鲜艳大会上直言，国外站将锁定东南亚市集，称那处“满地都是商机，空气中都实足着财富滋味”。为开市集，上好意思股份依旧聘用以韩束为时尚，官宣嘉尔成为韩束全球代言东谈主，同期投资3亿元在东南亚建厂。

但从现存功绩陈述来看，上好意思股份的化业务仍处于起步阶段，尚未造成有营收孝敬。虽然2025年上半年的国外收入已过程2024年全年，但0.21亿元的范畴对全体功绩根蒂是聊胜于。

东南亚市集虽销耗后劲弘大，但当地竞争强横，也已重兵布局，韩束以各人护肤定位切入，濒临着文化适配、渠谈建设、明白培育等多重挑战。为要道的是，国外市集对产物规与研发实力的条目，而上好意思股份在年末碰到的EGF公论风云，疑为其化之路蒙上了层暗影，信任度的竖立需要漫永劫候。

爆款基因难复制

子成长乏力、国外布局尚处萌芽，中枢原因在于上好意思股份的爆款基因难以复制，且这种基因自己存在先天短板。

韩束的到手，骨子上是营销入手与时期红利加持的产物，而非基于产物力的永远千里淀。

2001年，吕义雄带8东谈主团队在上海创立韩束。彼时，韩流盛行时，韩束浮松主“韩系护肤”看法，凭借商渠谈快速铺开市集；电视综艺崛起时，韩束又豪掷2.4亿元冠名江苏卫视《非诚勿扰》，让韩束成为国民护肤；直播电商爆发期，韩束又初押注抖音短剧赛谈，借助短剧内容引流与直播振荡，实现功绩高出式增长，带上好意思股份成为行业黑马。

不错说韩束的每次爆发，都踩在了流量变革的节点上，但今天的好意思妆市集，早已不是单量风口就能建树爆款的时期。

如今，流量红利逐渐见顶，角落获客资本陆续上涨，而好意思妆同质化也较为严重。流量营销的时期已过程去，比拼内功的时期行将驾临。

但这恰正是上好意思股份的短板。

其研发参加与营销才气严重不匹配，成为制约永远发展与爆款复制的中枢瓶颈。2025年上半年，公司研发用度率仅为2.5，虽较上年同期莳植0.3个百分点，但与国货同业比拟，这比例也处于下流。

这种基因短板，让上好意思股份在培育新时举步维艰。论是叶子的下滑，照旧红小象的转型阵痛，骨子上都是勤快中枢技能与产物互异化的果。

当统统都沿用“营销流量、渠谈铺广度”的韩束风光，而莫得属的产物点与技能救助时，天然难以在强横的市集竞争中脱颖而出。

因此上好意思股份也只可靠韩束苦撑。这亦然为何款产物的规争议就能激发股价巨震——市集表示，勤快研发救助的，抗风险的才气是薄弱的。

值得警惕的是，跟着销耗者护肤明白的纯熟，对产物因素、研发布景的柔和度陆续莳植，单纯依靠营销炒作的，生涯空间将越来越窄。

韩束的“舞”还能陆续多久，二弧线能否到手破局，研发短板能否补皆，这些问题的谜底，将决定上好意思股份往时的运谈。

春节将至，上好意思股份的百亿方针能否杀青？在国货好意思妆从“营销内卷”走向“研发比拼”的时期文昌管道保温工程，上好意思股份若弗成实时回天之力，“5年300亿”冒失会沦为另张大饼。